Patarimai prekiaujantiems

Kas yra rizikos toleravimas valiutų rinkoje?

Kas yra apetitas rizikai? Kaip jis koreliuoja su valiutų kotiruotėmis?

 

Kainai judant kuriame nors iš ciklų ( rašiau apie rinkos ciklus šiame strapsnyje http://forexfactor.lt/rinkos-naujienos/patarimai-prekiaujantiems/181-forex-rinkos-ciklai), rinka juda volatiliai tiek dienos eigoje, tiek savaitėje, mėnesio eigoje ir taip reaguoja į rinkos sentimentus, lūkesčius. Prognozuoti trumpalaikio termino fundamentalią analizę gali atrodyti sudėtinga. Tačiau taip yra iki tol, kol suvokiama rinkos santykis su ,,apetitu rizikai’’ ir aktyvų kainomis. Šio element suvokimas gali stipriai prisidėti prie trumpesnio periodo rinkos prognozavimo, sentimentų nustatymo ir supratimo, kaip tai veikia valiutas ar kitų aktyvų kainas. Rinkos dalyvių ,,apetitas rizikai’’ arba rinkos sentimentas nėra lengvai numatomas dalykas. Didieji rinkos dalyviai, bankai netgi turi susikūrę specialiai tam skirtus indikatorius. Mes galime tai nusistatyti taip pat, tačiau reikalingas gilesnis rinkos išmanymas. Apie tokius dalykus kalbame apmokymų programoje ,,Fundamentaliosios analizės akademija’’. Dažnai sakau, jog fundamentalioji analizė tai nėra pavienių rodiklių, kurie skelbiami publikai ekonominiame kalendoriuje, analizavimas ar juolab reagavimas į juos. Rinkų prekybininkui labai svarbu reaguoti į įvykius rinkoje proaktyviai, jausti visos finansų rinkos sentimentą, pritaikyti tai prie konkretaus grafiko. Kitaip tariant tas, kaip mąstome rinkoje, atsispindi vėliau rezultatuose. Stebuklų rinkoje nebūna.

 

Pagrindiniai ,,rizikos apetito’’ ciklai:

 

Rizikos ieškotojų ciklas.

Rizikai neutralus ciklas.

Rizikos netoleravimo ciklas.

 

Paprastumo dėlei šiuos ciklus dar geriau vadinti paprastai, tačiau suvokiant prieš tai paminėtą jų reikšmę į šiuos:

 

Stabili

Neutrali

Nestabili

 

Tai rinkos būsenos, su kuriomis mes turime susitaikyti ir priimti jas tokias, kokios yra. Dažnai tai vadinu kontekstu. Labai mėgstu Ray Dalio  - tai vienas sėkmingiausių visų laikų investuotojų, rinkų prekybininkų, kurio požiūris į rinką yra stipriai skirtingas nei kitų likusių. Mano patirtis ir požiūris, kurį pateikiu, dalinai remiasi ir šio žmogaus požiūriu. Pateiksiu keletą patarimų, kaip geriau pajusti rinkos ,,apetitą rizikai’’.

 

Stabili rinka

 

Kai rinka yra stabili, tuomet investuotojai ir prekybininkai yra nusiteikę ieškoti rizikingesnių aktyvų didesnei grąžai gauti. Atvirkščiai, esant nestabiliai rinkai, investuotojai bėga nuo bet kokio rizikingesnio aktyvo ir vengia rizikos.

 

Kaip sprasti, ar rinka yra Stabili? Pagrindiniai veiksniai ir indikatoriai, kuriais reikėtų remtis yra:

 

Atsikratymas skolinto kapitalo arba rizikos, sverto mažinimas (deleveraging). Čia reikia stebėti rinkos santykį su JAV doleriu ir juo įvertintais aktyvais (JAV akcijų rinka, didesnio pejamingumo aktyvai) ir Šveicarijos franko (saugaus prieblobsčio statuto valiuta), Japonijos jenos (žemos palūkanų normos, finansavimo valiuta). Rinkai jaučiant stresą, JAV doleris yra linkęs prarasti savo vertę prieš šias valiutas, nes yra rizikingesnis arba veikia šiose porose kaip svertas (leverage). Paprastai tariant, kaip rizkingesnis. Todėl mažinant riziką, šiose porose USD pinga. Visada savęs klausiu, kai matau USD pigimą rinkoje – ar šis pigimas susijęs su prastesniais ekonominiais rodikliais iš JAV, ar su rizikos mažinimu (delevarge). Jeigu USD brangsta pvz prieš GBP, tačiau pinga prieš JPY, tuomet USD pigimas susijęs su rizikos netoleravimu rinkoje.  Kitas komponentas – kaip atrodo JAV ir Europos bankų akcijų rinka, kuri taip pat yra tarsi savotiškas rinkos ,,svertas’’ (leverage).

 

Kredito skirtumai. JAV kredito rinkose, matuojamas skirtumas tarp BBB reitingo kreditų, besivystančių rinkų BRADY obligacijų ir iždo vertybinių popierų pajamingumo. Taip pat šiuo indikatoriumi stebimas Europos kredito rinkos skirtumas su Vokietijos obligacijų pajamingumu.

 

Numanomas volatilumas. Sekant tris aktyvų klases – akcijas, skolos ir valiutas, pravartu pastebėti ir 3 mėnesių numanomo volatilumo indikatorius. Tai taip pat padeda pažinti rinkos nuotaikas. Opcionų numanomas volatilumas linkęs kilti stipriai aštriau per rinkos nuosmukius nei rinkoms kylant.

 

Visi šie komponentai parodo, ar rinka stabili, ar nėra stabili. Per stabilią rinkos fazę, investuotojai ieško rizikingesnių aktyvų ir juos renkasi mieliau nei obligacijas, akcijas vietoj pinigų rinkos fondų, valiutų rinkoje tai reiškia, jog paklausios bus didelę gražą galinčios duoti valiutos vietoj siūlančių ,,saugų prieglobstį’’( Šveicarijos frankas, Japonijos jena).

 

Neturali rinka. Nestabili rinka

 

Rinkai esant neutralioje padėtyje tokios valiutos kaip Meksikos pesas, Rusijos rublis, Brazilijos realas, Lenkijos zlotas po truputį praranda investuotojų interesą.

Dažniausiai Šveicarijos frankas ar Japonijos jena yra naudojamos kaip finansavimo valiutos. Po truputį mažėjant rizikigesnių valiutų paklausai, atsiranda šių valiutų paklausa. Nestabili rinka – masyvus rizikingesnių valiutų likvidavimas ir perėjimas į saugias.

 

Tokia sąsaja tarp rizikos apetito ir valiutų rinkos susidaro dėl kapitalo srautų ir dėl mokėjimo balansų. Šalys, kurios turi einamosios sąskaitos deficitą yra priklausomos nuo rizikos apetito (reikalingas investuotojų apetitas rizikai). Ir atvirkščiai, šalys, turinčios einamosios sąskaitos perteklių nėra priklausomos nuo kapitalo srautų ar rizikos apetito. Per rizikos netoleravimo ar vengimo laikotarpius, perteklinę sąskaitą turinčių šalių valiutos linkusios brangti sumažėjus kapitalo srautams ar jiems pasikeitus.

Išsivysčiusių šalių ekonomikos ir jų valiutos – USD, GBP, AUD, NZD yra laikomos priklausomos nuo rizikos apetito, nes jų einamosios sąskaitos deficitinės dažniausiai. Atvirkščiai yra su Šveicarijos franku ar Japonijos jena – jos nėra priklausomos nuo rizikos apetito, nes turi dažniausiai perteklinę sąskaitą ir laikomos ,,saugiomis’’ arba paklausiomis esant rizikos netoleravimui.

 

Rinkos analizavimas nėra tikslusis mokslas, todėl yra ir išmičiu – pvz Kanados doleris, kuris dažniausiai klesti per stabilumo arba rizikavimo periodus, nors istoriškai šalis turi einamosios sąskaitos perteklų dažniausiai. Vis dėlto, santykiai tarp rizikos apetito ir einamosios sąskaitos yra ir koreliuoja su rizikos toleravimu/netoleravimu.

 

Kaip su besivystančiomis šalimis?

 

Daugelis besivystančių šalių ekonomikų turi einamosios sąskaitos deficitus. Dėl didelių kapitalo įplaukų, daugelis besivystančių šalių rinkų ekonomikos turi prekybos ir einamosios sąskaitos deficitus. To pasekmė – daugelis jų yra priklausomos nuo rizikos toleravimo.

 

Besivystančios ekonomikos linkusios turėti didelę infliaciją. Dėl didelio augimo tempo, šios šalys linkusios turėti didesnę infliaciją.

Besivystančių ekonomikų palūkanų normos linkusios dažnai keistis – Kapitalo įplaukos į besivystančias rinkas yra dažniausiai didesnės, nei gebama įsisavinti išvengiant didelio finansinio ir ekonominio disbalanso. Šios įplaukos stipriai smukdo rinkos palūkanų normas tol, kol ekonominis disbalansas pasidaro per didelis ir valiuta pinga labai stipriai, to pasekoje reikalingas didelis palūkanų normų kėlimas. Taigi palūkanų normų volatilumas labai būdingas besivystančioms rinkoms

Politinė, likvidumo rizika. Politika nebuvo niekada laikoma pirmine rizika tarp išsivystančių rinkų. Nors šiuo metu tai jau yra aiškiai pasikeitusi situacija. Tačiau besivystančių šalių politika dažniausiai linkusi būti labai nestabili. Likvidumo rizika taip pat egzistuoja. Atsiminkime rublio nuvertėjimą prieš keletą metų, Argnetinos valiutos krizę,...

 

Brazilijos realas, Meksikos pesas, Lenkijos zlotas ir kitos didesnių palūkanų valiutos linkusios brangti stabiliame kontekste arba tuomet, kai ieškoma rizikos. Tuo tarpu mažesnių pajamingumų besivystančių šalių valiutos, tokios kaip Čekijos krona, Singapūro doleris, daugiau gali sulaukti palaikymo per nestabilią rinką.

 

Nei spekuliatyviniai ciklai, nei rizikos apetito indikatoriai nereiškia, kad galima visiškai tiksliai planuoti įvykius rinkoje. Rinka yra besikeičianti terpė, o mūsų tikslas prisitaikyti, planuoti savo elgesį rinkoje tam tikru metu. Vis dėlto būti proaktyviam, t.y. gebėti iš anksto arba einamuoju metu teisingai vertinti situaciją atsiribojant nuo pašalinio triukšmo, kurį dažniausiai skleidžia media, yra būtina.

 

Ką daro fondų valdytojai rizikos toleravimo ciklo metu, stabilioje rinkoje: padidina portfeliose didesnio pajamingumo valiutų kiekį. Neutralioje? Sumažina portfeliuose rizikingesnių valiutų kiekį. Nestabilioje? Eliminuoja rizikingesnes vlaiutas.

 

Valiutų prekybininkai, spekuliantai? Stabili – perka didelio pajamingumo valiutas.Parduoda saugias. Neturali: užsidaro pozicijas. Nestabili: parduoda rizikingesnes valiutas (short), perka saugias valiutas.

 

Korporacijos. Stabili: Draudžiasi didelio pajamingumo valiutas nuo rizikos strategiškai.  Tai viena iš verslo valdymo strategijų. Neutrali: Draudžiasi nuo valiutų svyravimo rizikos didesnio pajamingumo valiutas taktiškai, veikia koncentruotai ir didina pozicijas. Mažėja neapdraustų pozicijų suma. Nestabili: Draudžiasi nuo valiutų svyravimo rizikos didesnio pajamingumo valiutas taktiškai ir visiškai apdraudžia pozicijas.


Gražaus savaitgalio!

Dainius Šilkaitis/ www.forexfactor.lt analitika