Obligacijų rinkos iškreipti veidrodžiai ir krizę galintys sukelti faktoriai

Norite paskolinti? Susimokėkite už tai! Rinkos stebuklai šiuo metu ir situacija, kuri užkoduota krizei


Blog' o tipo rašinys apie esamus rinkos iracionalumus


Jeigu manome, kad akcijų ar valiutų rinka yra iracionali, pažvelkime į obliigacijų rinkos nuotaikas. Norint suprasti, kokio mąsto šis reiškinys, siūlyčiau pamąstyti, kurio tipo obligacijos jums atrodo rizikingesnės ir kurios turėtų mokėti daugiau už tai, kad investuotojai prisiima riziką:

JAV 10 metų vyriausybinės obligacijos
Graikiškos 10 metų vyriausybinės obligacijos.



Štai visai kątik Graikijos 10 metų obligacijų pajamingumas tapo mažesnis nei JAV. Graži šalis yra Graikija, tačiau... Už gražias akis juk pinigai nemokamai neduodami. Bet pasirodo ne, jie duodami.


Papildoma informacija: Graikija yra B+ reitinge pagal Fitch, turi skolos nuo BVP 181%, jaunimo nedarbas 40,4%, tuo tarpu BVP smuko per pastarąjį dešimtmetį 23%. Graikija bankrutavo 8 kartus. Faktiškai pusę nepriklausomybės laikotarpio šalis yra bankroto stadijose/bankrote. 

Kiti šio laikmečio siuprizai. Tai buvo dar ne viskas

Daugelis besivystančių rinkų skolos instrumentų šiuo metu turi neigiamus pajamingumus. Pavyzdžiui, Lenkijos vyriausybės skolos vertybiniai popieriai, kurie yra didesnio nei 7 metų pajamingumo, taip pat visi Čekijos vertybiniai skolos popieriai neigiamoje teritorijoje. Kalba eina apie deniminuotus EUR valiuta šių šalių vertybinius popierius. Kas čia per vakarėlis?… Panašu į filmą Wall Streeto vilkas? Nežinau, nežiūrėjau, tik mačiau DiCaprio peveiksliukus, kur jis mėto dolerius. Reikės pasižiūrėti tą filmą...

Daug ,,junk’’ (šiukšlių) reitingo obligacijų ženklina neigiamus pajamingumus. Tarkime, daugiau nei penkerių metų trukmės Europos kompanijų, kurių reitingas CCC+ pagal Standard&Poors, reiškia ne ,,junk’’, o spekuliatyvines šiuškles (speculative junk), kitaip tariant blogesnės atliekos. Ir šiuo metu ,,investuotojai’’ moka už tai, kad turėtų privilegiją paskolinti šioms kompanijoms. 

Pateikiu šių briliantų sąrašą:

 

  1. Ardagh Packaging Finance plc /Ardagh Holdings USA Inc.
  2. Altice Luxembourg SA
  3. Altice France SA
  4. Axalta Coating Systems LLC
  5. Constellium NV
  6. Arena Luxembourg Finance Sarl
  7. EC Finance Plc
  8. Nexi Capital SpA
  9. Nokia Corp.
  10. LSF10 Wolverine Investments SCA
  11. Smurfit Kappa Acquisitions ULC
  12. OI European Group BV
  13. Becton Dickinson Euro Finance Sarl
  14. WMG Acquisition Corp.

 

Sakysite - kur logika skolinti už tai pačiam susimokant? Mąstykime štai taip: investuotojai mano, kad geriau turėti 99 centus po dešimt metų, negu 1 dolerį šiandien. Jeigu manote taip - junkitės į šių ,,investuotojų’’ gretas. Štai tokie procesai darosi laukiant ECB konferencijos, nes bankas ketina dar pažerti stimulų. Ateina pas jus kaimynas ir sako: paskolink man dešimčiai metų, aš tau po dešimt metų atiduosiu mažiau, nei skolinuosi. Jūs sakote - žinoma, būtinai, atiduosi arba mažiau arba gali ir negrąžinti. Atsidarote piniginę ir kuo greičiau atiduodate kaimynui pinigus. 

Iš kur tie zombiai? Kas jie? 

Vyksta zombifikacija. Tai ne mano sukurtas terminas. Bet jį naudoju jau seniai. Prieš tai vadinau lavonais, bet vėliau 2018, kai BIS (bank of international settlements) paskelbė ketvirtinę apžvalgą, panaudojo šį terminą. Na gerai, taip bus labiau gramatiška. Straipsnis buvo : Rise of Zombie Firms. Zombinių kompanijų augimas - tai tokios kompanijos, kurios negali pedengto skolos aptarnavimo kaštų iš savo pelno per einamąjį periodą. Zombinės kompanijos yra mažai produktyvios, o jų egzistavimas mažina investicijas ir darbo vietas produktyviose kompanijose. Tik pradėjus didėti palūkanoms, zombinės kompanijos nebus pajėgios. Zombiai yra rinkoje, nes palūkanos žemos, tik todėl. Dirbama mažiausiomis maržomis ir prasukami pigūs pinigai. 

Kapitalizmo fundamentas yra toks, kad kompanijos,  kurioms nepasiseka, išeina iš verslo ir grįžta su nauju verslo modeliu ir naujomis idėjomis. ECB, FED, bank of China,… verčia šias kompanijas likti. Zombifikacija auga. Zombiai, pasilikite!

Kaipi ir visi suprantame, kad taip neturi būti. Bet kol kas neturėjome recesijos. Ką tuomet darys centriniai bankai? Taai gali būti priežastis aukso stiprėjimui. Per daug iškreipti veidrodžiai, todėl reikia prisiminti auksą. Gali būti, kad jam atėjo palankus laikas.


Dar šiek tiek pabaigai. Šiuos procesus analizuoju vis daugiau, mėginsiu kas kažkiek laiko pasisaakyti šia tema. Rašinys laisva forma, nes leidžiu sau tokį stilių. 

Negaliu užbaigti, na gerai pabaigai:

Austrlijos šimtmečio obligacijos - jų kuponai, kurių grąža buvo 2,1 % su galiojimo terminu 2117, dabar jau pasiekė 1,2%. Jeigu manote, kaad Europoje infliacija vidutiniškai bus žemiau 1,2% per ateinančius 100 metų, tai sėkmės investuojant. 

Skirtumas tarp junk lygio obligacijų ir vyriausybinių obligacijų sumažėjo iki nesuvokiamų žemumų. Tarkime, Europoje tas skirtumas yra mažesnis nei JAV, nors kiekvienu matu, kaip bežiūrėsi, Europos ekonomika atrodo blogiau nei JAV. Dabaratinė situacija yra atvirkštinė 1981 metams, kai FED palūkanų normą pasiekė 20 proc, o 30 metų obligacijų pajamingumas buvo 15 proc. Mintis, kad palūkanos gali pamažėti, buvo nesuvokiama. Dabar mintis tokia, kad palūkanos negali didėti. Nemokamų pinigų fontanai.  


Užkoduota nesėkmė

Gal galite man paaiškinti, kaip junk obligacijos taps puikia investicija, kai buvo nupirktos ties neigiamais arba minimaliais pajamingumais. Užkoduota nesėkmė. Jeigu ekonomika pakliūs į recesiją, apverstas obligacijų pajamingumas tokią tikimybę rodo šiuo metu (trumpo perido obligacijų grąža didesnė nei ilgojo), daugelis junk obligacijų nebus išpirktos. Tačiau jeigu infliacija pašoks, palūkanos didės, ir junk bondai taip pat nukentės, kaip ir Sp ar Dow Jones indeksai. 

Sėkmės investiciniams fondams uždirbti grąžą iš šių instrumentų, tik būtų gerai, jeigu būtų paaiškinta, kaip tas gali būti įmanoma. Pasiruoškime, jau greitai gali būti, kad pamatysime įdomių reikalų (tas greitai - gaali užtrukti ir metus ar daugiau).

Parengė: Dainius Šilkaitis

Naujienų prenumerata

Gaukite savaitines rinkų apžvalgas bei naujienas

Privatumo politika

Susipažinkite su "Forex faktoriaus" duomenų rinkimo ir apsaugos politika. Susipažinti